A raíz del deterioro en la flexibilidad de las finanzas de la empresa, la segunda operadora postal de la Argentina, las calificaciones habían sido puestas ûoriginalmente en revisión con implicancias negativas- el 18 de octubre del año pasado. Esa nota obedeció a que la flexibilidad financiera se vio ôafectada por el incumplimiento de los resguardos (æcovenantsÆ) establecidos en el préstamo sindicado de 225 millones de pesos y por el hecho de que el esquema de amortizaciones del préstamo resultaba oneroso con relación a la generación de caja de la compañíaö, resalta el informe.
A posteriori, el 19 de marzo del año en curso la calificación de SA OCA fue actualizada tras haber sido colocada en revisión ôla calificación soberana de Argentinaö destaca S&P.
El pasado 2 de marzo, la empresa signó una enmienda al contrato original del préstamo, salvedad que prevería una sustancial baja en el esquema de amortizaciones en el bienio 2001-2002 y que además dejaría sin efecto algunos resguardos incumplidos, para establecer otros m s laxos.
Segon se consigna en el reporte, las modificaciones en el esquema de amortizaciones tendr¡an que aliviar la liquidez de la empresa facilit ndole, as¡, que sus reservas de caja se incrementen.
«Sin embargo, el diferimiento de algunos vencimientos de capital hacia el final del pr’stamo disminuye el ritmo esperado de reducci¢n de deuda hasta fines del a_o 2002 e impone un mayor riesgo de refinanciaci¢n para la compa_¡a hacia fines del 2004», precisa la calificadora norteamericana.
Aunque la enmienda oficia de alivio, el horizonte de incertidumbre relativo respecto a la flexibilidad financiera y al riesgo de refinanciaci¢n de la empresa, a corto plazo, «la calificaci¢n de SA OCA permanece en CreditWatch por el efecto que un potencial downgrade (baja de calificaci¢n) de Argentina pudiera tener sobre la calificaci¢n de la compa_¡a».
Respecto al CreditWatch de la calificaci¢n soberana de Argentina, la nota refleja los elevados riesgos para el programa econ¢mico de la administraci¢n del presidente Fernando de la Roa que surgen de la actual tormenta pol¡tica nacional, en especial por el hecho de que se lo visualiza al Ejecutivo debilitado luego de que el socio de los radicales, el Frente Pa¡s Solidario decidiera no participar del nuevo gabinete conformado el martes 20 de marzo.
En forma adicional, m s all de que los nuevos resguardos guardan mayor flexibilidad que los fijados en el contrato original, los mismos aon «presentan cierto riesgo debido a que los ratios esperados se ubican en niveles relativamente cercanos al de los resguardos, no dejando un margen significativo de desv¡o», puntualiza S&P.
Las notas asignada a SA OCA se sustentan en la agresiva pol¡tica financiera de la empresa, la que se evidencia en el relativamente alto nivel de endeudamiento como resultado de la compra realizada por el Grupo Exxel.
A todo esto, se le debe sumar que la empresa cuenta con una significativa concentraci¢n en su cartera de clientes y «una fuerte dependencia del sector financiero lo que supone un alto nivel de correlaci¢n con los ciclos econ¢micos», se_ala el informe de la agencia.
Sin embargo, estos factores tienen una compensaci¢n parcial dado el buen posicionamiento competitivo de la compa_¡a, su amplia y ¢ptima red de distribuci¢n, «el alto potencial de crecimiento y su fuerte imagen de marca en la altamente desregulada industria postal argentina», concluye el an lisis de S&P.
